國資定價醞釀新規將必須以兩種以上方法評估

國有資產的轉讓交易價格問題，始終是市場爭議的焦點；定價是否公允，一段時間以來更往往引發“國有資產流失”的爭議。

4月17日出版的《財經》雜志披露，國資委即將出臺一份有關企業國有資產評估備案問題的文件，旨在強制性要求涉及國有企業改制、股權轉讓、兼并收購的資產評估時，必須以兩種以上方法進行評估；并且強調，對于只采用了一種方法的評估報告，國資委今后將不予受理。

目前資產評估界常用的定價方法主要有三種，即“重置成本法”、“收益現值法”和“市場法”。此前，評估機構多按照財政部的有關規定，使用重置成本法進行評估，即評估企業的每一項資產（包括負債），然后通過將各單項資產的價值加總并扣減負債得到企業的價值，并以此作為定價基礎。

來自國資委的一份調查顯示，國內評估機構對企業資產價值評估采用重置成本法的約占80％以上，采用收益現值法的不足15％，采用市場法的則更少。

“重置成本法已經失去了意義。”世界銀行高級企業重組專家張春霖評價稱，企業并不是單項資產的簡單加總，不應僅僅按照凈資產來定價。按照國際慣例，對于一個企業的整體價值，最通用的評估方法均為收益現值法，比如現金流量折現法（DCF）、市場比價法、收入倍數法等。其中，現金流折現法是通過估算持續經營企業的盈利能力、預期收益，即投資者在投資中可能獲得的凈現金流量，來估算投資的價值。

盡管“通知”仍在征求意見過程中，但是目前各資產評估公司已被要求在2006年的評估項目中，按照以上標準執行。多位評估業人士向記者稱，如果說去年8月公布的《企業國有資產評估管理暫行辦法》明確規定了國資委對企業國有資產評估的程序，那么“通知”則是對國有股轉讓價格的定價標準的進一步明確。

但《財經》的報道同時指出，圍繞國資委此次準備出臺的規定，業界仍存爭議。其中一個爭議之處在于，它意在規定國有企業或國有控股公司的股票發行上市時，也要有評估機構介入，并以評估機構確定的企業價值為招股或發行的最低價，然后在此基礎上再由券商進行承銷。這事實上將調整或替代此前關于“國有股轉讓定價不低于凈資產”的思路。據一位資深人士表示，目前對于這一問題尚在討論之中。

不惟如此，中聯資產評估有限公司資深評估師馮連勝表示，收益現值法是建立在模擬和假設基礎之上的，因此，評估師需要具有較強的執業素質和經驗；特別是在信息不對稱、公共數據短缺、或自律性不強時，較易造成評估結果的失真，隨意性可能較大。為此，中國證監會2004年1號文曾明確規定“慎重使用收益現值法”。

“在中國，這是一個挑戰。”德勤會計師事務所企業管理咨詢中國區主管合伙人施能自向《財經》坦言，“中國的中介機構對數據的理解、對行業的技術水平及整個基礎數據的技術支持，還有欠缺規范。”

來源: 《財經》