通信行業(yè)：中國電信設(shè)備投資分析與展望

第一，三大電信運營商09年上半資本開支總體概況

三大運營商在2009年下半年的資本支出預(yù)算余額均超出全年預(yù)算總額的50%。

中國移動和中國電信的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額均大于其資本支出，可以滿足其資本支出需要。中國聯(lián)通主要通過日常經(jīng)營性現(xiàn)金流、出售CDMA業(yè)務(wù)應(yīng)收款、以及必要時通過銀行機構(gòu)授予的信用額度及各種融資渠道來滿足公司的資本開支需要。

第二，電信資本開支主要投向

1.中國移動2009年中國移動資本支出計劃為人民幣1,339億元，其中24%為2G專用無線網(wǎng)絡(luò)投資（70%用于農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)），其余部份為2G/3G共享投資（占總資本支出的76%），包括核心網(wǎng)（24%）、新技術(shù)新業(yè)務(wù)的發(fā)展（9%）、傳輸（21%）、支撐系統(tǒng)（9%）、機樓及其它（13%）等方面的建設(shè)。

根據(jù)2009年公司中期報告，2009年上半年公司資本支出為人民幣628億元，超過70%的投資均用于3G業(yè)務(wù)。

2.中國聯(lián)通2009年中國聯(lián)通資本開支預(yù)算為人民幣1,100億元，同比增長56%，其主要投資方向為3G業(yè)務(wù)（35.2%）、GSM業(yè)務(wù)（21.5%）、基礎(chǔ)設(shè)施及傳送網(wǎng)（17.9%）、寬帶及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)（16.4%）、創(chuàng)新及增值平臺（2.7%）、IT系統(tǒng)（3.6%）、固定電話業(yè)務(wù)（0.6%）、其他（2%）

根據(jù)中國聯(lián)通2009年中期報告，2009年上半年公司資本性支出為人民幣372.5億元，其中3G業(yè)務(wù)資本性支出為人民幣199.3億元，占53.5%。

3.中國電信2009年資本支出預(yù)算額為人民幣392億元，同比減少19%。2009年資本支出主要用于支持寬帶業(yè)務(wù)發(fā)展以及增強有線和無線網(wǎng)絡(luò)的集成服務(wù)。

根據(jù)中國電信2009年中期報告，2009年上半年公司資本支出為人民幣170.3億元，占全年計劃支出的43.4%，其中網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)（64.1%）、本地傳輸和接入（10.2%）、有線轉(zhuǎn)換（4.7%）、IT支持（3.6%）、其他（17.4%）。

第三、2010年電信資本開支展望

2010年電信運營商的資本開支重點方向仍然將是3G和光通信。

中國移動年計劃2009年底前3G覆蓋238個城市，2011年覆蓋所有地級市；中國聯(lián)通3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市已由年初計劃的284個擴大到年內(nèi)的335個，2010年將近一步擴大覆蓋面。

從中國移動目前已經(jīng)建成的GSM和TD-SCDMA基站數(shù)據(jù)可以看出，若要達到3G網(wǎng)絡(luò)的全覆蓋，TD-SCDMA基站的需求缺口仍然比較大。

另一方面，為配合中國寬帶戰(zhàn)略，自2009年4月以來，電信運營商積極參與包括上海、北京、天津、武漢和重慶等城市出臺的"光纖城市"建設(shè)計劃。

第四、重點推薦公司

基于對中國電信設(shè)備投資方向的分析，綜合考慮公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘、長期競爭力、收益彈性等多方面因素，我們認(rèn)為，當(dāng)前電信設(shè)備公司投資標(biāo)的選擇依次為：烽火通信、中興通訊、武漢凡谷、中天科技和亨通光電。尤其對于烽火通信、中興通訊和武漢凡谷，我們認(rèn)為，此三家公司不僅能享受本年度的電信資本開支盛宴，其未來3年的復(fù)合增長率，仍可維持在30%以上，故建議投資者積極配臵。