現銅高升水仍待觀察，謹慎對待銅價反彈

截至上周，上期所銅庫存繼續下降1萬余噸，至13.5萬噸附近，再度創近幾個月的低點。另外，5月精煉銅進口，以及5月份中國銅精礦產量數據均小幅低于我們的預期；精煉銅產量則在預期之內；而我們從兩種不同方式統計的1-5月中國銅總供應較去年同期是有小幅下滑的。而目前無論是LME，還是上期所銅庫存均不斷的下降，顯示出現貨貿易、資金等領域的銅供應在逐步縮減，而冶煉企業供應則逐步增加。但增幅不及降幅，中國銅總供應同比仍小幅下滑。

國家統計局公布5月CPI、PPI等經濟數據，顯示經濟仍然有較大的下行壓力，因此利率繼續下行是較大的概率事件。而6月份中國財政部六個月期國債加權中標收益率為1.7909%，上月則為2.297%；不過，資金更偏好風險較低的國債，也反映出實體經濟領域缺乏安全的投資標的。但整體上利率走低預期對銅價的支撐作用并未改變，但力度有限。另外，美聯儲暗示加息步伐緩慢以及中國強調加大重點領域投資力度均給予銅價支撐，但銅價的核心支撐力量仍在供應領域。

滬期銅主力合約1508日內走勢收盤在42080元/噸，最低價格41830元/噸，最高價格42240元/噸。夜盤收報41910元/噸，下跌10元/噸。同期，倫銅上漲0.03%，收報5748美元/噸。現貨市場升水由上個交易日的升水170元/噸升至230元/噸，主要是現貨市場出現一定的囤貨力量，推升了現貨的升水，19日現貨市場最需要關注的是成交情況以及升水能否維持。滬期銅主力1508合約日內出現反彈， 夜盤則以震蕩為主，目前現貨市場成交已經放大，期貨市場雖有放量，但不是很明顯，因此期貨市場對銅價反彈仍然較為謹慎。

升貼水方面，滬銅現貨升水進一步擴大，6月18日銅現貨升水230元/噸；LME現貨升貼水6月18日回升至貼水18.75美元/噸；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存6月17日數據為318925噸，較前一交易日增加825噸庫存；COMEX庫存6月18日數據為25529噸，較前一交易日增加530噸庫存；上海期貨交易所庫存6月12日數據顯示為134816噸，較前一周減少10567噸。

持倉上，LME3月銅6月18日持倉為314848手，較前一交易日減少6824手。滬銅指數6月18日持倉5997736手，較前一交易日減少6874手。根據CFTC銅持倉報告，6月9日當周銅的非商業多頭50677手，非商業空頭64059手，因而非商業凈多頭-13382手，較前一周減少4638手凈多頭。