工程機械行業上市公司半年報前瞻

一季度繼續保持高增長

　　根據國家統計局的數據，2004年一季度，全社會固定資產投資8799億元，同比增長了
43％，固定資產投資增長幅度明顯高于預期。其中，城鎮投資完成7059億元，同比增長了
47.8％，農村投資1740億元，同比增長了26.4％。固定資產投資高速增長，主要是因為2003年
以來投資快速增長的慣性作用和對原材料價格上漲的預期加快了工程建設的進度。

　　固定資產投資的增長無疑增加了對工程機械產品的需求。行業龍頭企業在2004年開局依然
保持了高速增長的態勢。2004年一季度桂柳工主營業務收入同比增長93％；常林股份同比增長
74％；中聯重科因收購了優質資產，主營業務收入更是大幅增長，增長率達到了397％。

　　不過，2004年一季度鋼材價格持續上漲導致工程機械產品成本上升，2004年前兩個月普通
鋼材價格上漲18.7％，普通中型鋼材上漲30％。因此，一季度部分工程機械產品的毛利率繼續
下降，大部分工程機械行業上市公司利潤的增長幅度小于銷售收入增長幅度。

　　2004年一季度，一個值得關注的現象是行業內實質性并購、重組及外資合作項目的不斷出
現并初顯成效。全球最大的工程機械企業卡特彼勒頻頻出擊，常林股份也正在主動尋求新的對
外合作機會。在企業重組方面，徐工集團國有企業改制吸引了不少投資者的眼球，集團計劃通
過轉讓國有股引進戰略投資者，重組將對集團的戰略選擇有較大的影響，因而也將不可避免地
對上市公司產生一定的影響。

　　全年高增長依然可期

　　國家統計局公布的最新報告顯示，5月份，導致經濟過熱擔憂的根本因素固定資產投資出
現了增速明顯回落的跡象，同比增幅從4月份的34.7%迅速降至18.3%，回落了16.4個百分點。
同時，工業生產、貨幣供應量、生產資料價格和消費品價格總水平的增幅也有所回落。國家宏
觀調控政策的效果初顯，對工程機械行業的負面影響也在所難免。但這次緊縮政策針對的主要
對象是鋼鐵、汽車等資金密集型行業，而不是工程機械行業。同時，國家在抑制鋼鐵、汽車等
行業投資過熱的情況下，仍會加大對農業、農村、交通運輸、電力、煤炭等領域的投資力度。
國家一些已開工重點項目正在建設中，計劃新建的項目京陜復線天然氣管線、哈薩克斯坦天然
氣管道接入線、西藏重點水利工程等項目也將開工，另外，國家在鐵路建設、公路建設、電力
工業建設、水利建設、城鎮建設等方面的眾多工程項目相繼進入高峰期。因此，在2004年及以
后的2-3年內全社會固定資產投資仍將保持較快增長，預計2004年全年固定資產投資將超過
50000億元，保持20％左右的增幅。而以上行業由于投資周期較長，從而使工程機械行業的需
求保持持續、快速增長，至少持續兩年以上。

　　盡管我國的工程機械行業前景非常樂觀，但一些困難和不利因素仍需要各企業關注。隨著
進出口關稅的進一步調整，國際工程機械大鱷把目光更多地投向這片熱土，未來的競爭將會更
加殘酷。 我國工程機械產業在未來一定時期內，發展仍將主要依賴國內市場需求，在產品、
產量、產能和質量上繼續擴大和提高。有分析認為，中國工程機械必須加快產業結構調整，解
決資源“小、散、全”的問題：一是加強國內工程機械產業資源整合，培育世界級的中國工程
機械品牌；二是參與國際合作與并購，實現強強聯合；三是進一步實現國際化專業分工，主動
參與跨國企業集團的生產轉移和分包制造；四是加強企業信息技術應用和電子商務應用，將企
業資源納入到世界工程機械的產業鏈。

　　上市公司繼續領漲行業

　　由以上分析可見，2004年二季度工程機械行業的需求雖然增幅有所下降，但仍保持了較快
的增長。由于宏觀調控的影響，鋼材等原材料價格在二季度出現了大幅回落，各企業的主營業
務成本二季度同比增幅將會低于主營業務利潤的增幅，從而利潤水平同比增幅將很可觀。

　　從各子行業來看，一季度鏟土運輸機械子行業和叉車子行業同比增幅分別取得了76.69％
和63.09％的優異成果，二季度這兩個子行業將繼續保持50％左右的高增長。工程機械類上市
公司大多是行業內的龍頭企業，部分上市公司在二季度將繼續成為工程機械行業高速增長的領
漲品種和受益品種。尤其值得關注的是鏟土運輸機械子行業和叉車子行業的上市公司，主要包
括中聯重科、桂柳工、常林股份和安徽合力。

　　中聯重科 （000157）：由于固定資產投資規模的加大，以及有關限制混凝土現場攪拌等
政策的拉動，公司產品市場需求持續增長。2003年公司收購湖南浦沅集團的優質資產，浦沅集
團也是我國大型工程機械生產基地，其中工程起重機、特種車輛產品的研發能力、制造能力在
業界首屈一指。公司與浦沅集團的重組，為公司迅速擴大規模、提升業績打開了巨大的空間。
這種利好在一季度已充分展現。預計公司上半年每股收益將達0.40元以上。

　　桂柳工A （000528）：裝載機產品是公司的主要收入來源，近年來裝載機業務占公司主
營業務收入比例均超過85％。挖掘機和壓路機業務雖然絕對量和比重都較小，但增長速度較
快。公司自2000年以來，各項主營業務均有較大幅度的增長。該公司不僅產量和規模處于同行
業前兩位，而且業績增長狀況也處于同行業最好水平，其發展前景非常看好，值得長期關注。
預計公司上半年每股收益可以達到0.58元左右。

　　常林股份 （600710）：公司本身主營裝載機、挖掘機結構件、壓路機和平地機，而公司
占股40％的常林現代主營挖掘機。在公司各項主營業務組成中，裝載機所占比重最大，2002年
和2003年均達到60％以上。常州現代每年為公司貢獻的投資收益均占公司凈利潤的大部分甚至
全部。年產量在1-2萬輛挖掘機的現代江蘇在2004年投產，成為公司又一個重要的利潤增長
點。預計公司上半年每股收益在0.28元左右。

　　安徽合力 （600761）：公司是我國規模最大、效益最好的叉車制造企業和全國叉車生
產、科研、出口基地。從1991年至今，安徽合力的各項主要經濟技術指標已連續13年在全國叉
車行業排名第一，國內市場占有率持續保持30%以上，叉車出口占全國總量的70%，并持續增
加。近年來公司在鞏固和提高原有叉車業務的同時，還加強了新型電動車輛、ZL50裝載機、牽
引車等新產品的研發、試制和推廣力度。這些新項目將給公司帶來新的利潤增長點。預計公司
上半年每股收益在0.20元左右。