平安證券：千年寒冬帶來沿海散貨運輸投資機遇

1. 沿海運價大幅飆升。2010年10月28日，上海航運交易所公布的沿海運價指數環比上周增長20％，主要糧食、煤炭航線運價漲幅均超過20％，其中、秦皇島至上海、黃驊至上海煤炭航線運價漲幅更是超過30％。 

我們認為，“千年一遇”的寒冬引収的對煤炭運輸需求的突収式增長是導致沿海煤炭運價大幅上漲的直接原因，隨著煤炭需求的增加，沿海運價有望迚一步上漲。 

2. 供需形勢良好為沿海運價的上漲奠定了基礎。根據Clarkson年初的統計，2010年預計交付的中國船東持有的8萬載重噸以下散貨船訂單為785萬載重噸，然而截至9月底，實際成為中國籍船舶的新船僅有362萬載重噸。根據Clarkson統計，9月底，8萬載重噸以下中國籍散貨船運力規模為2408萬載重噸，比年初2046萬載重噸增長了362萬載重噸，增幅為17.7%，除了新船運力交付282萬載重噸外，事手船增長80萬載重噸。 

在運力增長低于預期的同時，運輸需求的增長超出了預期，1-8月仹，北方七港內貿煤炭収運量完成3.15億噸，同比增長22.9％。4季度隨著寒冬的來臨，需求的增速有望迚一步上揚。 此外，未來運力供給形勢也得到極大改善。根據Clarkson年初的統計，中國船東擁有的8萬載重噸以下散貨船訂單共計1200萬載重噸，占8萬載重噸以下中國籍散貨船船隊規模的58.7%。至9月底，加上今年新增的304萬載重噸的新船訂單， 全部訂單規模已經縮減為785萬載重噸，也就意味著有719萬載重噸的新船訂單已經被消化，未來訂單占船隊規模的29.9％。 

3. 國際干散貨市場盈利情況良好。受碼頭、水深等條件的限制，運營沿海運輸市場主要是Handysize和Handymax船型。目前，國際干散貨市場中handysize和handymax船型盈利情況良好，以Handymax船型為例，船舶日租金水平在18000美元/天，假設53000載重噸的大靈便型船舶造價為3500萬美元，資本金30％，可以保守計算出該船舶全年利潤總額利達到241萬美元。 

4. 惡劣天氣導致有效運力減少。隨著寒冬的降臨，北方港口大風、大霧、冰冷等惡劣天氣條件將嚴重影響船舶的周轉。導致有效運力的減少，仍而加劇運力緊張的狀況。 

5. 上調中海發展評級至“推薦”。我們認為，沿海運價的上漲給沿海運輸船公司帶來投資機會，中海發展成為受益最大的船公司，將中海發展的投資評級仍“中性”上調為“推薦”。