紫金礦業：繼續推進資源擴張戰略觀望評級

　　紫金礦業是以黃金為主導產業，集礦產資源勘探、開采和冶煉為一體的綜合性礦業生產商。公司擁有豐富的金、銅、鋅等有色金屬礦產資源。2007 年，紫金礦業是中國第一大礦產金和第五大銅精礦生產商。2000-2007 年間，公司實現礦產金年均復合增長率30%。
　　截至2008 年6 月30 日，公司保有金屬儲量為：黃金約663.25 噸、銅約937 萬噸、鋅約315 萬噸、鎳約66.75萬噸、鉛約52.47 萬噸、鉬約38.52 萬噸、錫約10 萬噸、鐵礦石約1.67 億噸。公司是國內控制黃金及有色金屬資源最多的企業之一。
　　公司在低品位氧化金礦、低品位銅礦、微細浸染型難處理金礦、復雜硫化銅金礦選冶技術方面具有明顯的技術優勢，這一技術優勢使得公司的生產成本遠低于國際國內同行業的平均水平。
　　隨著募集資金項目的實施，公司擁有的礦產資源儲量將得到較大提升，公司未來幾年的產品產量也將迅速增加。我們預計2008-2010 年公司的礦產金產量將分別達到27、30、33 噸；礦產銅產量將分別達到6、7.2、8.5 萬噸；礦產鋅產量將分別達到3.5、4、6 萬噸。
　　我們預測紫金礦業2008-2010 年的EPS(每股收益) 分別為0.21、0.21、0.25 元。按照目前A 股上市公司中黃金類公司估值水平，并結合公司的管理優勢與超強的長期成長能力，公司合理價格對應于2009 年35-40 倍PE(市盈率)，即7.35-8.4元。目前的股價已經反映了黃金價格的強勢以及公司的龍頭地位，投資評級為“觀望”。