銅價(jià)跌勢暫緩尋求階段性底部

10月以來，銅價(jià)在高位盤整后回落，倫銅一度跌破8000美元/噸前期支撐位。在前期美聯(lián)儲(chǔ)公布第三輪量化寬松政策（QE3）以及我國加大基建投資力度的影響下，銅價(jià)因利好兌現(xiàn)后回落，基本面主導(dǎo)了近期銅價(jià)的方向。 

技術(shù)上來看，滬銅在周線上處在一個(gè)橫向的三角形收斂區(qū)間，上方壓力區(qū)間為58000元/噸-60000元/噸，下方支撐區(qū)間為53000元/噸-55000元/噸，目前銅價(jià)處于區(qū)間內(nèi)的回落過程，后市在此三角形收斂區(qū)間震蕩的概率較大。 

從供應(yīng)方面來看，隨著銅礦加工精煉費(fèi)（TC/RC）逐步走高，銅精礦采購積極性意愿向好，近期越來越多的新礦已投入生產(chǎn)。國內(nèi)銅礦產(chǎn)量持續(xù)大幅增加，9月份銅礦產(chǎn)量為16.59萬噸，當(dāng)月同比增加34.23%，1-9月總產(chǎn)量為115.5萬噸，累計(jì)同比增加13.79%。由于國內(nèi)冶煉廠在7月檢修計(jì)劃結(jié)束，自8月以來精煉銅產(chǎn)量出現(xiàn)了逐步回升的態(tài)勢。最新數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為51.1萬噸，環(huán)比持平，同比增加4.3%。近期，全球最大礦商澳洲必和必拓公司，稱其9月當(dāng)季銅產(chǎn)量較上年同期增長24%，其持有多數(shù)權(quán)益的智利Escondida礦區(qū)，在2013年度的產(chǎn)量可望增加20%。后市銅供應(yīng)增加已達(dá)共識(shí)。 

據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)，9月精煉銅進(jìn)口量為29.45萬噸，環(huán)比增長17.4%，且同比增加6.9%。今年前9個(gè)月精煉銅進(jìn)口量同比增加49.9%，至268萬噸。雖然中國的進(jìn)口踴躍，但國內(nèi)的銅實(shí)際消費(fèi)并沒有得到改善，進(jìn)口上升的主要原因還是由于銅融資需求旺盛所導(dǎo)致的。在消費(fèi)低迷的情況下，近期中國保稅區(qū)庫存大幅攀升，估計(jì)突破了70萬噸。截至上周五，三大交易所整體庫存較上月底增長約35892噸，處于溫和增長的態(tài)勢，說明在需求沒有得到改善之前，采購商依然較為謹(jǐn)慎。估計(jì)未來國內(nèi)的銅庫存仍然面臨較大的去庫存壓力。 

從國內(nèi)的銅需求來看，9月銅板帶箔企業(yè)平均開工率為57.53%，與8月持平，未延續(xù)8月的升勢。雖然前期有基建項(xiàng)目的支持，但一般基建項(xiàng)目從建設(shè)到運(yùn)營需要一個(gè)過程，并且融資問題難以解決，短期很難推動(dòng)銅的需求。在電力電網(wǎng)方面，我國1-9月累計(jì)電網(wǎng)投資額同比增長4.36%，相比前8月增速有所放緩，同時(shí)9月電力電纜產(chǎn)量增速也略顯微弱。這說明我國銅需求轉(zhuǎn)暖微弱。 

美國的銅需求可能有小幅增加的趨勢，主要是由于房地產(chǎn)在經(jīng)歷了數(shù)年的不景氣后正在展露復(fù)蘇跡象，對銅價(jià)有一定的支撐作用。而歐元區(qū)由于歐債危機(jī)愈演愈烈，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊呈現(xiàn)回落趨勢，銅消費(fèi)持續(xù)低迷。最新數(shù)據(jù)顯示，9月份歐洲汽車銷量下滑，降幅創(chuàng)19年之最。歐元區(qū)8月建筑業(yè)產(chǎn)值與去年同期相比，17國均值下降5.5%，較7月僅增長0.7%。從全球的下游需求來看，整體仍未有好轉(zhuǎn)的跡象。 

在QE3兌現(xiàn)后，宏觀因素進(jìn)入平淡期，基本面逐漸成為未來銅價(jià)的決定因素。由于當(dāng)前銅礦供應(yīng)大幅增加，加之銅庫存居高不下，在需求依然疲弱的情況下，整體基本面偏弱，銅價(jià)向上壓力較大，對后期反彈力度不可過分樂觀。短期來看，由于中美換屆臨近以及美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的延續(xù)，市場保持相對謹(jǐn)慎，下挫動(dòng)能或有限。但鑒于銅后期的進(jìn)一步走勢將跟隨基本面，在失去金融屬性的支撐后或會(huì)繼續(xù)打壓，在震蕩中尋求階段性底部的可能性較大。