淡季價格下降水泥產量平穩增長

　　投資要點：

　　2009年1月份我國水泥產量為7580.12萬噸，與2008年1月基本持平。2月全國水泥產量8289.99萬噸，環比增長9.36%，較上年同期大幅增長42.49%；1～2月累計產量15870.11萬噸，同比增長17.03%。2009年2月份水泥產量同比大幅增長的主要原因是2008年2月南方地區水泥生產受冰雪災害影響嚴重，產量迅速下降，低于正常年份；今年2月的水泥產量反映了行業所處淡季時的正常產量水平。

　　對于完全市場化的水泥產品而言，水泥價格的變化反映了水泥市場的總體供需狀況及各地區水泥市場的競爭結構。由于水泥需求的周期性下降，2009年前兩個月全國水泥價格總體出現下降。各區域價格差異明顯，其中，華東及華南部分地區水泥價格大幅下滑，西北地區水泥價格保持高位穩定均值得關注。

　　我們跟蹤的行業動態估值水平已經走出低點，接近28倍PE的行業歷史中等水平；從反映基礎投資價值的行業PB水平來看，也處于歷史中等水平，兩個指標并未明顯高估；我們認為，國內大規模的基礎建設投資將拉動水泥的需求，2009年行業盈利預期比較明確，維持行業評級為“增持”。重點關注具有良好產能擴張能力的海螺水泥，冀東水泥和區域優勢明顯的祁連山，天山股份。

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