貶值步伐暫停，銅重歸弱勢

隨著央行公開表態人民幣匯率中間價3%的糾偏已經結束且周五報價回升，這一輪央行引導的貶值似乎已結束，金融市場的表現亦穩定。雖然貶值暫告段落且央行強調不存在進入貶值通道的問題，但相信市場本已有的貶值預期得到強化。經濟數據方面，周五公布的美國7月工業產出增速創本年新高，消息刺激美元反彈，美元升勢技術上看仍保持穩定，而美國股市則走勢堪憂，存在深幅下調可能，關注其可能對金融市場造成的不利影響。另外，上周公布的中國7月經濟數據普遍疲弱，說明迄今為止穩增長的措施都未見成效，沒有理由認為接下來會有奇跡發生，對大宗商品來說，中國需求仍是主要的利空因素。

基金屬普遍小跌，維持低位，倫銅微跌至5170美元，現貨貼水普遍收窄，但倫銅庫存保持溫和增長，目前35萬噸，已達年內最高水平。上周滬銅庫存也增加7千多噸，目前總量12萬噸，反映淡季影響庫存增加，且自7月末以來因進口條件好轉，集中進口較多。消費并未好轉，較7月略有減弱，造成滬銅現貨轉為貼水，現貨對主力合約的升水已收窄到100元，上周滬銅價格反彈之際現貨市場清淡，下游無意接受高價，而滬銅持倉減少至65萬手，也可證明買盤逢高離場。上周貿易升水擴大到90美元以上，可能因貶值預期導致惜售及國內投機性采購，但未必能維持。另外融資風險加大，融資成本上升或令融資需求下降，促使保稅庫存流入國內，從而增加供應對價格形成額外利空。因此我們認為銅價或重回弱勢，4萬壓力明顯，重新少量拋空，關注38000的表現。今日39300-38800。