工業品承壓滬鋅更弱一籌

進入11月以來鋅市在國內收儲及外圍市場企穩的支撐下出現小幅反彈，但鑒于美國方面財政懸崖問題暫時無解、歐元區財政預算利空等影響，料工業品整體承壓，這其中，鋅市高庫存、需求疲軟行業整體產能過剩已是不爭的事實，將使得鋅在金屬中或更弱一籌。 

政府刺激政策效應遞減 

自2008年金融危機以來，各主要經濟體均出臺一系列的刺激措施，在一定程度上帶動了有色金屬的消費。而今年來看，美國貨幣政策已經經歷了三輪，但帶給經濟的刺激作用呈現遞減之勢，美聯儲如今資產負債表急劇膨脹，進一步擴大空間相對有限，加之近幾年財政增支減收，美國財政懸崖問題愈發明顯，而這些將直接影響后期美國經濟的進一步復蘇，以及由此外生出來的政治、經濟矛盾，故我們發現此次QE3后商品雖然出現短期的利好反應，但終究再度回到前期運行的平衡軸上。由此來看，對于一些突發事件引發的行情對商品趨勢依然難以起到決定性作用。 

國內方面，政府面臨換屆，央行短期內再推大規模刺激政策恐還需再三思量。由此我們不難看出，相比2008年的貨幣、財政政策，當前刺激政策顯得力道不足且顧慮頗多。即使降準概率加大，其效應也不可同日而語。 

全球性供需矛盾較為明顯 

全球的鋅產能擴張已經導致鋅市供應過剩跡象相當明顯，而最新的WBMS數據顯示，今年前8個月全球鋅市場供應過剩21.7萬噸，2011年全年全球鋅市場供應過剩56.6萬噸。 

而國內方面鋅精礦產量方面依舊持于高位，短期礦供應過剩局面暫難改善，至于精鋅產量1-9月份為350.5萬噸，同比下降6.27%，月均產量39.2萬噸，明顯低于去年43.3萬噸水平，總體來看，今年由于鋅價較低，冶煉廠普遍出現減產，市場多處于去庫存狀態中，根據安泰科最新公布的供需數據，國內今年供應缺口約在3萬噸。 

兩市庫存持續高位運行對期價形成壓制，尤其是LME方面庫存連續高企，自09年以來鋅庫存有增無減，連創高點，LME庫存近期持穩于120萬噸左右。與此同時，下游需求近期未見明顯起色。其中，氧化鋅近期訂單下滑明顯，下游需求不足；而鍍鋅板方面近期略有回升，但仍舊表現不穩定，此外鍍鋅企業生產利潤持續回落，目前維持在5.5%附近，利潤的進一步削減也使得鍍鋅企業開工率穩中遞減。通常11月是傳統旺季的最后一月，而今年旺季也未旺，鋅價持續低迷，故隨著淡季的來臨，下游需求恐進一步下滑，這無疑令當前的鋅價再度承壓。 

現貨市場貼水明顯 

現貨市場近期貼水相當明顯，下游消費商基本按需采購，表現極其謹慎，主要因對后市仍舊不看好，不愿意加大采購力度，導致今年市場整體成交有所下降。值得注意的是，現貨貼水持續處于高位，并有進一步走高的跡象，根據目前的持倉成本計算，鋅期現價差在350元/噸上下，若后市現貨貼水進一步擴大，則會涌現更多的套保盤、套利盤，屆時將對鋅價構成新的利空。雖然鋅市并不具備連續性下跌的動能，且精鋅整體成本14000-14500元/噸，這也暗示鋅價下行空間相對有限，但上行反彈仍面臨來自各方面的壓力，故四季度對鋅價仍舊持弱勢震蕩思路，波動區間在每噸1850-2050元附近。