銅價階段性頂部形成

跟蹤銅市基本面的各項指標來看，需求回暖遲滯，而供應充裕。銅價目前還只能定義為政策驅動下的反彈。滬銅價格在逼近4.5萬之后回落，這或許意味著階段性頂部已經形成。

新常態下的貨幣政策，一方面要支持經濟增長，另一方面也要促進結構改革。因此穩增長的壓力下，貨幣政策持續寬松，財政政策也在加碼。將M2增速和社會融資規模總量分別與銅價走勢做對比，流動性寬松或者央行放水都會引導銅價出現一波反彈，盡管反彈持續時間和高度有差異，但不會缺席。

當前財政部推出的萬億債務置換計劃使得中國金融市場尾部風險大幅下降。

有關部門在3月20日明確作出“進一步降低門檻，增加公積金貸款額度”的表態，加碼穩樓市。接著，福建出臺《關于穩定住房消費支持剛性住房需求的若干意見》，以及上海市政府正在醞釀提高公積金個貸限額的傳聞，都顯示地產救市措施或迎來高峰期。地產行業對銅消費的影響顯著，而且地產回暖還對汽車、家電等相關行業有拉動作用，因此汽車和家電銅管和銅導線都有可能有正面作用。

但清淡的實際供求凸顯落差，供應加速增長的勢頭明顯。從原材料來看，全球銅礦干擾因素只是短期沖擊，Grasberg銅礦工人舉行的連續五日封鎖通往該礦場的道路的罷工活動在3月21日結束，礦場的正常運營正逐漸恢復。而銅礦項目投產推遲、品位下降和盈利收斂不足以阻礙2015年銅礦產出的加速增長。

繼1-2月國內精銅產量同比大幅增長15.81%之后，3月份國內精銅產量有望進一步攀升，因原先2月份檢修的產能復產，如大冶有色、寧波金田、杭州富春江和河北大無縫建昌銅業等。

另外，全球銅顯性庫存顯著攀升。截至3月24日，LME銅庫存升至34.2萬噸，為2014年1月13日以來最高水平，較去年同期增長30%。而上海期貨交易所銅庫存也同步上升，截至3月19日，升至23.9萬噸，此前在3月13日一度升至24.2萬噸，為國內銅期貨上市以來最高紀錄。綜合LME、上期所和COMEX三地顯性庫存，截至3月19日全球銅顯性庫存升至60.4萬噸，較去年同期增長24%，為2013年11月29日以來最高紀錄。

下游加工企業訂單匱乏，盡管開工率在3月份回升，但是庫存較大。如山東東部銅業3月份計劃生產1.5萬噸銅桿，該公司持有2500噸的銅桿庫存。鑫科新材料計劃3月份計劃生產銅桿9500噸，持有1000噸銅桿庫存。