滬鋅低位徘徊逢高沽空

受塞浦路斯救助協議的影響，大宗商品及股市遭遇“黑色星期一”。滬鋅主力合約跌破15000元/噸，倫鋅跌破1950美元/噸。筆者認為，目前宏觀面以及行業基本面鮮有亮點，后市鋅價仍將在低位徘徊。

塞浦路斯事件后續不容小視

上周末，歐元區決定向塞浦路斯提供救助金，預計為170億歐元。其中三駕馬車提供100億歐元，而余下空缺由塞浦路斯政府向儲戶征稅湊齊，標準為不低于10萬歐元的存款一次性征稅9.9%，低于10萬歐元的一次性征稅6.75%，公司稅由10%提升至12.5%。這雖有利于塞國債務解決，但“劫民濟國”的行為嚴重損害投資者信心。西方一直奉行的“私人資產神圣不可侵犯”的信念被動搖，投資者極度擔心相似的事件會在其他歐元區國家上演。

塞浦路斯GDP僅占歐元區GDP總規模的0.2%，但該島國所產生的問題遠超過該國規模的影響。如果類似問題發生在風雨飄搖的意大利和西班牙，其后果就不堪設想。但是目前來看，筆者認為，不應過分夸大塞浦路斯存款稅會傳染到其他歐元區國家的風險。

一是歐盟領導人已經明確表示儲戶納稅僅塞浦路斯一例，其他國家不會出現。二是從西班牙和意大利兩國儲戶的角度看，兩國與塞浦路斯幾乎沒有共同點。三是現在歐元區已經有了對抗傳染的工具——歐洲央行購買主權債的項目OMT。一旦儲戶危機傳染到西班牙與意大利，就可能啟動OMT。無論如何，這一事件的后續影響力不可小視，從而給全球大宗商品價格造成持續沖擊。

國儲收鋅提振有限

國家物資儲備局3月15日完成30萬噸鋁錠收儲，國儲局15日亦通過非公開招標，向國內冶煉廠收購4.5萬噸精煉鋅，收購價格為約15820—15880元/噸，略高于現貨實時價格。此次國儲收鋅未能完成原定規模，收儲價格雖然相對滬鋅價格有所升水，但對于鋅價提振十分有限。一方面，目前基本金屬庫存高企的問題仍然沒有解決，截至3月17日，倫鋅庫存為1204550噸，滬鋅庫存為327413噸，兩市期貨顯性庫存就已超過150萬噸，而龐大的社會隱性庫存更是難以統計。另一方面，從終端消費行業情況來看，無論是“國五條”出臺后的房地產行業，還是增速下滑明顯的汽車行業，都處于各自行業的消費淡季，對鋅終端消費貢獻有限。

政策面迎來真空期

“兩會”結束后，各級政府機構將迎來一輪密集的新官上任期，這也是一個政策面的真空期。從國務院總理李克強講話中可看出，新一屆政府對經濟調控的整體態度是“穩中求進，放權給市場”，在保證經濟平穩增長的同時再積極進行結構上的調整。因此，筆者認為，投資者切不可對利好政策過分期待，而應保持審慎態度。

綜上所述，筆者認為，滬鋅仍將在低位振蕩，運行區間為14500—15300元/噸，后市關注塞浦路斯求助協議的進展，美聯儲議息會議上關于QE政策的論調以及國內是否會收緊銀根以應對通脹。操作上，建議趨勢投資者以逢高沽空策略為主，止損位為15500元/噸。日內交易者則需密切關注宏觀焦點事件帶來的短線機會，輕倉快進快出。