嘉能可事件沖擊逐漸消退，鋅價(jià)短期暫時(shí)企穩(wěn)

2015年8月氧化鋅企業(yè)開工率環(huán)比下降5個(gè)百分點(diǎn)至51.5%。受調(diào)研企業(yè)反映，諸多原因壓制了8月氧化鋅產(chǎn)能的釋放，包括：8月輪胎企業(yè)受制于庫存進(jìn)一步高企的壓力，減產(chǎn)較多，此外，最大的輪胎生產(chǎn)省份，部分地區(qū)受供電和閱兵藍(lán)的影響，產(chǎn)量受限制；陶瓷行業(yè)萎縮明顯；電子行業(yè)等表現(xiàn)平平。除此之外，閱兵藍(lán)對(duì)于山東個(gè)別地區(qū)、河北高邑以及天津等地區(qū)氧化鋅企業(yè)影響明顯。此外，原料方面，9月中旬鋅價(jià)探底至5年以來的低位，氧化鋅企業(yè)整體雖然觀望，但是相對(duì)此前庫存有些許回升。個(gè)別備貨至半個(gè)月附近，整體水平攀升至7天以上。

9月大型鋅礦山多維持滿開工，中小型礦山開工50-60%附近，總生產(chǎn)狀況較上月收縮。鋅價(jià)跌破成本及環(huán)保政策難松動(dòng)，國內(nèi)多數(shù)礦山生存困難。不過據(jù)了解目前市場(chǎng)鋅礦貨源仍不緊張。雖然近月鋅礦山開工不高，但因長期看好鋅價(jià)，多數(shù)礦企維持較高庫存。隨著鋅價(jià)長時(shí)間回落，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，部分商家割肉致使大量貨源流出。此外，鋅滬倫比值走高，進(jìn)口礦寬松。人民幣貶值未能抬高進(jìn)口門檻，相反近月滬倫比值不斷走高，鋅傾向進(jìn)口盈利。此外冶煉廠多有逢低點(diǎn)價(jià)需求。雙重因素致使鋅礦進(jìn)口激增。

國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應(yīng)持續(xù)寬松，南方相對(duì)局部緊缺，但是隨著前期環(huán)保整治工作結(jié)束，南方鋅精礦供應(yīng)量有望緩慢回升。由于國內(nèi)的鋅精礦加工費(fèi)仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會(huì)出現(xiàn)顯著虧損，甚至對(duì)多數(shù)企業(yè)能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業(yè)的盈利能力逐漸下滑，且鋅價(jià)持續(xù)下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。下游鍍鋅企業(yè)雖然能保證較高的開工水平，但是行業(yè)利潤已經(jīng)大幅虧損，庫存高企，逼近歷史最高水平，說明終端的銷售一直不暢，因此未來鍍鋅企業(yè)的運(yùn)營仍將面臨艱難的去庫存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業(yè)的表現(xiàn)在今年一直維持著低開工率的局面，未來也難以出現(xiàn)靚麗表現(xiàn)。

在9月中下旬，因?yàn)榧文芸韶?cái)務(wù)危機(jī)的影響，鋅又慘遭拋售，遭遇暴跌行情，滬鋅主力和倫鋅分別跌至2009年7月和2010年7月以來的最低水平。但嘉能可事件對(duì)鋅價(jià)的影響更多地集中在短期，而LME增加的庫存也主要針對(duì)于期鋅遠(yuǎn)期合約的壓制。鋅價(jià)在經(jīng)歷了前三個(gè)季度的“過山車”行情之后，短期將止跌企穩(wěn)，但我們預(yù)計(jì)四季度鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈的可能性并不大，滬鋅主力可重回14000元/噸上方，但是由于供應(yīng)增長的壓制以及終端需求復(fù)蘇的不確定性，鋅價(jià)進(jìn)一步上升的空間就較為有限，我們預(yù)期滬鋅主力四季度整體會(huì)在14000-15500元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。