銅原料對外依賴度加大

三季度，銅、鋁等基本金屬價格均出現一定幅度下滑。但基于國內銅消費增長依然穩健、銅精礦的產量增長相對乏力等因素考慮，未來銅原料對外依賴度還將繼續加大，全球銅價在需求面上仍有較強支撐。

2013年，我國電解銅產量達到684萬噸，同比增長13.6%。根據國際銅研究組織的統計數據顯示，至2013年我國的電解銅產量大約占全球銅產量的三分之一以上;然而我國的銅資源儲量卻僅占全球總儲量的4.3%，排名全球第七位。目前，我國電解銅的產能已經超過900萬噸，而電解銅產量未來仍有可能維持年均10%以上的較快增速，預計到2015年我國電解銅產量將可能超過800萬噸。

在電解銅產量快速增長的同時，國內銅精礦的產量增長卻相對乏力，對國內電解銅的保障程度有所下降。據統計數據顯示，2013年我國的銅精礦產量僅為177.3萬噸，對國內電解銅的資源保障率僅為25.9%，較2012年有所下降。而從國內主要的銅冶煉龍頭企業來看，自有礦產資源的不足更是成為制約企業發展的重要瓶頸。以國內銅冶煉龍頭企業江西銅業為例，2013年銅精礦產量為20.88萬噸，自有礦產率僅為18.6%。在過去3年中，公司的銅精礦產量基本維持在20萬噸的水平，沒有顯著增長，而電解銅產量卻超過100萬噸，導致公司的原料自給率水平持續下滑。即使礦產資源儲量較為豐富的企業，如云南銅業，2013年銅精礦產量也僅為6.47萬噸，原料自給率僅為15.3%，仍然顯著偏低。紫金礦業等新興的銅冶煉企業，過去銅礦資源自給率相對較高，但近兩年來隨著新冶煉產能的陸續投放，銅礦自給率水平也顯著下滑。

在當前全球銅產業鏈中，由于銅冶煉技術的逐步成熟和產能過剩，銅產業的盈利絕大部分由上游采礦領域所占有，礦產商對于冶煉企業有較強的議價能力。因此，我國銅冶煉企業礦產自給率嚴重偏低，不僅嚴重影響了我國銅產業的戰略安全，同時也削弱了銅冶煉企業的盈利能力。根據目前銅冶煉企業的相關測算，若企業使用外購銅精礦，則銅冶煉環節基本無利潤，甚至多數時候為虧損，僅靠貴金屬等伴生副產品勉強維持企業現金流平衡，而使用自有銅精礦進行冶煉，冶煉環節的毛利率至少在30%以上甚至更高。可以看出，銅冶煉企業的盈利水平與其自有礦比率聯系緊密。從我國銅冶煉行業發展來看，由于國內資源增產潛力有限，未來對進口礦的依賴還將繼續加深。