出口形勢嚴峻山推推土機龍頭地位不可撼動

 3月24日山推公布08年年報，公司實現收入65.82億元，同比增長36.61%；實現利潤總額億元，同比增長；實現凈利潤5.42億元，同比增長14.78%，EPS0.67元，低于我們預計的0.77元。

    推土機國內需求在09年有望正增長

    08年國內推土機廠商銷售5463臺，同比增速僅為3.29%；09年2月推土機國內銷售部分為493臺，同比增速為29.74%；09年1-2月累計銷售750臺，同比下降9.09%。但是考慮到國家以鐵路為代表的基建投資規模的加大，推土機國內需求部分有望實現正增長。

    出口形勢仍然嚴峻

    08年推土機累計出口3190臺，同比增速為52.41%，占總銷量比例為36.87%，比07年上升了8.51個百分點。09年2月出口188臺，同比增速為-28.52%，1-2月累計出口336臺，同比增速為-40.32%。推土機出口地區主要為歐洲（俄羅斯）、非洲（建設工程項目出口）、亞洲（中東）等國家，資源類國家在油價低水平運行的情況下投資熱情不可能出現高漲的表現，因此未來出口形式依然嚴峻。

    山推推土機龍頭地位不可撼動

    08年山推推土機銷售4576臺，同比增速為22.35%，市場份額為52.88%，提高2.22個百分點；出口2143臺，同比增速為51.13%，占出口份額為67.18%，與07年的67.75%基本持平。未來山推推土機行業龍頭地位仍將維持并鞏固。

    配套件業績有所下滑

    山推配件主要包括四輪一帶、結構件、液力變矩器、變速箱等。歐亞陀主要生產四輪一帶及漲緊裝置，08年凈利潤為1950.84萬元，同比下降29.42%；結構件公司主要為小松山推的液壓挖掘機提供動臂、斗桿、鏟斗，08年凈利潤為3053.37萬元，同比增長2.69%；彩橋主要生產駕駛室，08年凈利潤為4549.49億元，同比下降21.32%。可以看出，作為公司除推土機外的主要盈利點，配件業務也隨工程機械產品銷量的下滑出現了整體凈利潤下滑的狀況，09年挖掘機行業整體銷量不樂觀的預測，使我們對于公司配件業務持謹慎的態度。

    小松山推盈利和業績下滑明顯

    小松中國08年銷售挖掘機10260臺，同比增速為18.88%，高于行業的16.11%，市場份額為15.18%；收入為59.12億元，同比增長12.58%，凈利潤4.49億元，同比下降13.17%，收入和凈利潤增速均差于銷量增速。09年2月銷售1675臺，同比增速為42.07%，1-2月累計銷售1938臺，同比增速為11.06%，銷售勢頭良好，關鍵還要看其盈利情況。