宏觀視點：警惕出口減速下的行業風險

塑料訊：最新研究報告認為，三大因素將使目前的出口高增長在06年減速：（1）人民幣升值，人民幣匯率管制是促進中國出口高增長的重要因素之一，人民幣升值則必然會削弱出口競爭力；（2）FDI流入放慢，兩稅合并和引進外資戰略轉型促使中國FDI增長放慢，外資對出口具有領先指標意義，外資增長放慢滯后一定時間會導致出口增長回落；（3）貿易保護主義和貿易摩擦加劇，貿易摩擦目前主要集中在紡織品、服裝、鞋類、家具、陶瓷制品等行業。

目前的出口高增長也存在很大風險：（1）出口過度依賴歐美和日本市場，等同于把雞蛋放在少數的幾個籃子里，主要產品出口依存度均在73%以上，最高達95.7%；（2）傳統產業出口依存度過高，等于把套在自己脖子上的繩索交給外人；（3）巨額順差集中來自美國、歐盟地區（包括香港轉口貿易），主要依賴紡織、服裝等少數行業，招致美歐國家的報復；（4）作為日益龐大的經濟體，中國經濟建立在這種出口格局之上是不可持續的。

無論從經濟的內生還是外生分析，06年的出口將減速，投資者需警出口減速下的行業風險：（1）紡織、服裝、鞋類等傳統行業景氣度有可能降低，這些行業出口受阻，部分產品會轉入國內市場，加劇國內市場競爭，產品價格存在向下壓力，會擠壓企業利潤空間；（2）人民幣升值對地產業、銀行業、航空業等行業景氣度的激勵不如市場預期大，FDI進入減慢、貿易順差減少，以及央行“藏匯于民等降壓措施將人民幣升值程度會比較溫和，人民幣升值短時間內不會對地產業、銀行業、航空業帶來豐厚的好處；（3）美國可能會以美中巨額貿易逆差為籌碼，作為交換，要求中國在服務貿易領域作出更大讓步，這將對國內金融服務、軟件等行業產生沖擊。