美元強(qiáng)勢銅金融屬性淡化

臨近年底，中國銅消費(fèi)或許再次成為銅價支撐的主要因素，最近內(nèi)強(qiáng)外弱的走勢明顯支撐了這一點(diǎn)。近期美元指數(shù)的大幅上漲并未對金屬銅帶來多大的影響，似乎感覺銅的“金融屬性”（與商品屬性相對應(yīng)，簡單來看，類似于黃金的“貨幣屬性”，主要受經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境影響）逐漸消退。但筆者認(rèn)為，還不能定義成金屬銅的金融屬性下降，預(yù)計金屬銅與美元指數(shù)的相關(guān)性規(guī)律仍會延續(xù)。從金屬銅自身基本面來看，處于短強(qiáng)長弱格局。短期銅價或因中國因素而得到支撐，但中長期來看，金屬銅仍處于過剩狀態(tài)，預(yù)計反彈的高度較為有限，中長期振蕩下跌走勢未變。

眾所周知，美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率變化情況的指標(biāo)，是6種貨幣（歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎）對美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值，其中歐元權(quán)重最大，超過50%，所以美元指數(shù)的漲跌代表美元與其他貨幣相對的升值與貶值。參與商品市場的投資者一般都比較重視美元指數(shù)的走勢。據(jù)了解，美元指數(shù)的主要影響因素有美聯(lián)儲利率變化、貼現(xiàn)率、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、股市變化、大宗商品價格變化、通貨膨脹情況、歐元匯率變化等因素。在一般情況下，美聯(lián)儲利率下跌，資金流出美國，美元指數(shù)的走勢較弱；美聯(lián)儲利率上升，資金回流美國，美元指數(shù)的走勢偏強(qiáng)。故筆者認(rèn)為，目前美國的情況是美聯(lián)儲全面退出量化寬松、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好、美聯(lián)儲加息漸行漸近，這些將是支撐強(qiáng)勢美元的決定性因素，預(yù)計美元指數(shù)的強(qiáng)勢仍將延續(xù)。

金屬銅與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性或延續(xù)。倫敦金屬交易所是全球最大的金屬銅交易所，其定價對國際市場的影響也是最大的，以美元標(biāo)價的LME銅與美元指數(shù)的走勢也有一定的相關(guān)性。從美元指數(shù)與LME銅對比圖可以看出，銅價在中長期趨勢當(dāng)中，與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性保持的是較好的。雖然在2005年以后，金屬銅的“金融屬性”才被市場關(guān)注，但銅價與美元指數(shù)的相關(guān)性可以再向前追溯。隨著美元的強(qiáng)勢回歸，筆者認(rèn)為，有必要關(guān)注一下歷次美元指數(shù)上漲時倫銅價格的趨勢，以對目前的走勢做一些指導(dǎo)。

筆者對1995年以來美元指數(shù)的幾次階段性反彈與銅價走勢做對比后發(fā)現(xiàn)，銅價基本處于回落走勢，只是每一輪走勢的幅度略有區(qū)別。

1995年3月至2001年7月，受美國經(jīng)濟(jì)快速增長影響美元指數(shù)大幅反彈，資金回流美國，致強(qiáng)勢美元，美元指數(shù)反彈幅度約為47.6%，倫銅跌幅約為53%。在隨后的七年當(dāng)中，即2001年7月至2008年3月，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，美元指數(shù)下跌43%，倫銅大漲約53%。

2008年7月至2008年11月，受金融危機(jī)影響，美元指數(shù)大幅反彈影響，美元的避險功能被激發(fā)，美元指數(shù)反彈幅度約為24.5%，倫銅跌幅約為56.2%。

2009年11月底至2010年6月，受歐債危機(jī)影響，美元指數(shù)大幅反彈，歐債危機(jī)致歐元貶值，美元指數(shù)反彈幅度約為19.5%，倫銅跌幅約為10%，中國需求拉動使銅價跌幅受限。

2011年5月初至2012年7月，受美聯(lián)儲退出QE2影響，美元指數(shù)大幅反彈，美元指數(shù)反彈幅度約為15.5%，倫銅跌幅約為18.1%。

總結(jié)四輪美元指數(shù)反彈期間銅價的波動，可以得到以下規(guī)律：一是美元指數(shù)的階段性反彈對應(yīng)銅價的階段性回落；二是兩者在2008年的相關(guān)性最好，銅價跌幅最大；三是負(fù)相關(guān)性保持較好，回落的幅度或主要取決于金屬銅自身的基本面；四是最近兩次美元指數(shù)的反彈對應(yīng)銅價的表現(xiàn)均為先漲后跌；五是美元指數(shù)反彈結(jié)束時，銅價均處于階段性回落走勢的后期。

綜上所述，筆者認(rèn)為，從目前情況來看，美元指數(shù)的走勢與1995年至2001年有相似之處，預(yù)計美元的強(qiáng)勢回歸將成為必然。加上銅市過剩的基本面，倫銅中長期走勢不容樂觀，或為振蕩下跌走勢。從短期來看，受到中國因素支撐，銅價或表現(xiàn)為短強(qiáng)長弱走勢，建議短期少量參與，等待做空機(jī)會。