金屬市場短線陷入膠著

上周歐美經濟數據整體不佳，特別是歐洲經濟數據令人擔憂，我們預計短期金屬市場將陷入膠著。 

美國方面，上周公布美國10月零售、工業生產、初請失業金人數均不及市場預期，盡管有暖風吹出，但在沒有明顯跡象顯示財政懸崖問題可以輕松解決之前，經濟主體預期仍悲觀，正如格林斯潘近期提到的，美國毫發無損地度過財政懸崖的可能性很低。在此之前，市場可能有隨機擾動，但系統性風險爆發概率不高。 

中國方面，中國10月銀行業新增貸款人民幣5050億元，比預期低850億元，為2011年9月以來最低。M2增長略低于預期。但我們認為信托及委托貸款、債權融資的大幅增長仍緩解了市場資金壓力。整體而言，我們認為市場當前資金面并未如信貸及M2增速反映的差。央行進一步松動貨幣的可能性很低。 

歐盟方面，經濟復蘇仍非常疲軟。上周的數據進一步驗證我們此前對于歐洲經濟衰退問題的擔憂。我們認為歐債危機對歐元區經濟的沖擊效應正在進一步顯現，而這并不僅僅是消息面不確定性的沖擊，而是實實在在的經濟下滑，甚至可能超市場預期，我們需要做好長期心理準備。 

我們認為，當前海外市場已經計入經濟基本面的相應復蘇程度，但中國資本市場計入的宏觀偏多因素較少，更多反映的是微觀主體的信心弱勢和主要實體企業的低迷態勢。在財政和貨幣兩個因素目前并不能夠看到再度發力的前提下，盡管經濟基本面有所好轉，但我們預計難以改變市場的頹勢。未來市場可能仍維持偏弱格局，特別是在美國財政懸崖風險消除之前。圍繞該風險事件的激烈爭論可能給市場帶來較大波動。特別是在經濟環境仍偏軟的環境下，當前經濟難有進一步超預期表現。 

未來繼續下跌空間有限，短線市場陷入膠著。但考慮到不少品種已經有較大跌幅，部分反映歐美經濟的不確定性，在沒有負面消息的進一步沖擊下，未來繼續下跌空間有限。中國政府換屆后短期政策保持中性，未來可能進一步偏多；而一旦美國財政懸崖風險解除，市場可能迎來短期反彈。但反過來，一旦談判過程艱難超預期，市場可能重新迎來一波下挫。因此未來一段時間可能處于風暴前的平靜期，投資者需注意倉位控制。 

對于后期銅市，預計滬銅近期將圍繞55500元波動，謹慎參與反彈。我們預計市場短期內難以有所作為，在經過前期一輪較大幅度調整后，短線將以震蕩為主。年底前關于財政懸崖問題的討論可能是行情走向大幅波動的觸發點，歐債問題的影響可能退居其次。