銅價繼續折騰中未現方向

美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。9月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

其他指標驗證：美元指數上行趨緩。黃金價格小幅反彈。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速持續攀升。中國上證指數繼續上行，創業板和中小板指數表現強勢。

現貨價格：昨日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水50元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價格39060元/噸-39260元/噸，升水銅成交價格39080元/噸-39300元/噸。滬期銅逐步回落，早間持貨商報價維穩水平于貼水50元/噸-貼水10元/噸，吸引貿易商入市收貨，買現拋期，第二交易時段，盤面進一步下跌，下游在僵持近一周多時間后，隨盤面回落至節后低位，逐步跟進，采購情緒有所改善，貼水小幅收窄，好銅報至升水10元/噸，市場成交活躍度明顯提高，但在供應寬松的背景下，升水進一步上抬較為艱難。

近期重要經濟數據：22日，美國9月咨商會領先指標和成屋銷售。

重要行業新聞：智利銅礦產商Antofagasta Plc執行長稱，該公司已經減少擴產活動，這是今年節省約1.6億美元資金計劃的一部分。

美國9月新屋開建數量增長6.5%，年化數字攀升至121萬幢，創近8年新高。美聯儲正式進入10月27-28日會議之前的靜默期，即意味著下次利率決定公布前，美聯儲決策者將不會對利率政策置評。中國房地產是市場出現一定程度的改善，房地產開發商開始加速去庫存。期房銷售面積增速回落顯示購房者擔憂情緒略有加重。

整體上，中國經濟下行壓力略有緩解，但是能否出現企穩反彈仍待觀察。短期內，銅價繼續震蕩整理，沒有趨勢。