“鋁”跌不止言底尚早

7月份以來，滬鋁窄幅振蕩下行，波動區間在15200—15600元/噸區間。上周倫鋁更是創出近三年來的新低，走勢極為疲弱。鋁價“跌跌不休”，目前斷言底部為時尚早。 

美元指數近強遠弱 

伴隨歐債危機的不斷演化，美元指數已經從去年的72.70反彈至84.07，近期高位振蕩。當下決定美元指數走向的兩大風險事件是美聯儲是否推出QE3和歐債危機的發展情況。 

QE3的焦點主要集中在9月份的FOMC會議，但大多機構預測此次會議推出QE3的可能性很小，更多預測的是今年四季度或者明年年初推出。雖然美國經濟復蘇出現反復已經成為市場的共識，但最近公布數據顯示，美國經濟有向好跡象，7月份的非農就業以及零售情況就是很好的證明。根據美國不斷向好的經濟狀況，9月份推出QE3的可能性不大。11月份的美國大選也是決定QE3的重要因素。由于現在美國的失業率高位運行，經濟復蘇情況尚不穩定，新政府可能在上臺后再行推出QE3，走弱勢美元之路，改善就業及促進經濟增長，從而穩固政治地位，贏得國內民眾的支持。 

歐元區的制度缺陷注定歐債危機的解決絕非一路坦途，但在德國以及“三駕馬車”的努力下，歐債危機最終得到解決的可能性很大。綜合歐美的情況，美元指數短期內出現大跌的可能性較小，總體呈現近強遠弱的走勢。以美元計價的鋁近期可能延續跌勢。 

供應不減凸顯過剩現狀 

世界金屬統計局數據顯示，今年上半年全球鋁市場供應過剩38.1萬噸，2011年全年供應過剩179.79萬噸。供應過剩縮減的原因主要是世界幾大鋁業巨頭在鋁市低迷情況下的主動減產。但國內的產鋁企業并沒有減產的舉措，反而河南、貴州及廣西等當地政府接連出臺“補貼電價”的措施，再加上西北地區低成本鋁企業產能的釋放，電解鋁產量連創新高。國家統計局數據顯示，6月份電解鋁產量創歷史新高，達到168.5萬噸，7月份產量為167.1萬噸，1—7月份產量達到1130.2萬噸，同比增長10%。當前國內外低迷的經濟形勢下，如此供應量導致6月下旬滬鋁急跌，同時也對鋁價的反彈構成巨大壓力。 

庫存方面，LME鋁庫存量接近490萬噸，運行在歷史高位。8月17日公布數據顯示，上期所鋁庫存達到358643噸，較前一周激增17269噸，較高的庫存直接限制了鋁價的上行。國際鋁業協會的最新數據顯示，7月份的全球鋁庫存較6月份增加58000噸，至208.8萬噸。 

下游需求平淡 

鋁現貨市場長期的貼水狀態反映需求的低迷。房地產調控依然是政策的主基調，雖然兩次降息及剛需入市導致銷售有所回暖，但這并沒有及時傳導到房地產開發投資上，社會輿論的壓力和政策的謹慎使得開發投資遲遲未見起色。國家統計局數據顯示，今年1—7月份房地產開發投資同比名義增長15.4%，增速較1—6月份回落1.2個百分點，增幅不及去年同期的一半，減速非常明顯。 

相比一季度車市的低迷，進入二季度以來，汽車產業的產銷量有微弱上升。中汽協的數據顯示，今年上半年汽車產量為952.92萬輛，同比增長4.08%，銷售量為959.81萬輛，同比增長2.93%。汽車行業的緩慢好轉并不能有效提振鋁價，且多個城市先后加入“限牌”隊伍也給汽車行業蒙上一層陰影。 

綜上所述，近期美元指數的強勢和基本面的疲弱對鋁價構成利空，操作策略以空頭思路為主，滬鋁弱勢下行，短期有望挑戰6月低點。