工程機械出口增長彈性大

據了解，巨大的國際市場潛力等待我們去拓展。以銷售產值計，2008年我國工程機械行業總體出口占比約為10%，2009年受海外市場低迷和國內基建投資拉動內需影響，出口占比下跌至4%。而韓國工程機械總體出口量占到了韓國工程機械總產量的70%以上，日本2009上半年出口銷售額大幅下降后，占比依然接近60%，可見國內工程機械行業的出口存在巨大的提升空間。

投資拉動效應將明顯趨弱，出口的重要地位將日愈凸現。2009年前三季度，我國固定資產投資增速高達33.4%，預計全年增速將在30%以上，有望創出1995年以來的新高。投資的超高速增長拉動行業內需大幅增長，使得行業在出口大幅下滑的前提下，保持了旺盛的增長態勢。我們預計步入2010年下半年以后，我國固定資產投資增速將逐漸回落到一個可持續的水平上，其對行業內需的拉動效應將會明顯趨弱，出口在行業中的重要性將會日愈凸現出來。

低基數鎖定行業2010年出口高增長的彈性。今年1-8月，工程機械行業出口同比降幅高達51.04%，月均出口交貨值低至9.23億元，不僅遠低于2008年的水平，也比2007年大幅減少。目前隨著海外市場的逐漸回暖，預計出口將出現穩步的回升。我們謹慎假設2010年出口恢復至略高于2007年水平，則行業全年出口增速將有20%以上的高增長。

出口占比較高的龍頭企業，以及出口區域集中于新興市場的子行業將率受益。由于行業龍頭企業具備技術和渠道優勢，其出口占比往往高于全行業水平，因而在2009年行業出口大幅回落過程中，行業龍頭企業受到沖擊超過行業平均水平，隨著出口的逐漸恢復，其受益將更為明顯。此外，目前以美國為代表的發達經濟體對于工程機械需求同比大幅減少的趨勢尚未出現明顯改觀，而伴隨著世界經濟的復蘇和大宗商品價格的回暖，資源國中東、澳大利亞等對工程機械產品需求恢復將會要更快一些，因此，主要出口至這些國家和地區的工程起重機(汽車起重機、履帶式起重機等)、土方機械(裝載機、推土機等)等產品的回暖可能會先行于其它子行業。

依據出口高增長彈性邏輯的梳理，我們對行業重點公司的推薦順序為：徐工機械、山推股份(11.68,0.19,1.65%)、三一重工(36.00,0.59,1.67%)、中聯重科(26.98,0.49,1.85%)、柳工(18.37,0.72,4.08%)、山河智能(17.46,0.17,0.98%)、安徽合力(11.95,0.09,0.76%)。