需求不佳螺紋鋼積重難返

上周末，央行時隔兩年多重新祭出降息大旗，但受制于孱弱的基本面，螺紋鋼表現并不給力，短暫沖高后再度回落。目前鋼廠在利潤的驅動下維持較高的開工率，而需求端依然乏善可陳，加上資金匱乏造成資源流動性不足，中短期內1505合約仍難翻身，將繼續向2400元/噸一線振蕩筑底。

鋼廠開工率恢復至限產前水平

根據我的鋼鐵網對163家鋼廠的調查，本周高爐開工率89.09%，較上周增加4.7%；產能利用率93.13%，較上周增加5.03%；60.12%的鋼廠盈利，較上周減少6.14%。鋼廠高爐開工率已恢復至限產前水平。

據測算，目前鋼廠鐵水稅前成本在1600元/噸左右，折合螺紋鋼完全成本在2520元/噸，則螺紋鋼毛利在100—300元/噸。另外，許多鋼廠借助前面限產進行檢修，后期勢必會加大生產力度，把限產的損失彌補回來。根據中鋼協統計，11月中旬會員企業粗鋼日均產量164.21萬噸，環比增0.44％，供應端的壓力暫難緩解。

需求端乏善可陳

1—10月，全國固定資產投資406161億元，同比增長15.9%，增速比1—9月回落0.2個百分點。1—10月，全國房地產開發投資77220億元，同比名義增長12.4%，增速比1—9月回落0.1個百分點；房屋新開工面積147661萬平方米，下降5.5%；商品房銷售面積88494萬平方米，同比下降7.8%。隨著房貸松綁和降息等刺激，近期地產市場略有回暖跡象，不過政策的導向仍然是去庫存化和緩解房企的還債壓力，也是將未來的需求前移，但10月末商品房待售面積繼續環比增加726萬平方米，顯示房地產去庫存化仍然艱難。

本周五大品種鋼材社會庫存繼續下降16萬噸至984萬噸，已處于2009年8月以來的最低水平，與之對應的是，重點鋼鐵企業11月中旬末庫存量為1445.93萬噸，較上旬增加46.13萬噸。社會庫存下降主要是行業嚴重失血所致，資金匱乏和冬儲落空使得資源的流動性變差，最明顯的就是南北螺紋鋼價差處于高位，但北材南下的進度卻較以往明顯減緩。隨著訂貨壓力逐步增大，沙鋼、中天廠內自提價已較月初累計下調160元/噸。實際上，1—10月國內鋼材出口高達7389萬噸，同比大幅增加2192萬噸，超預期的出口一定程度上分流了資源供應壓力，“外需”強勁不能掩蓋“內需”疲弱的事實。

成本繼續下移

1—10月我國鐵礦石進口總量為7.78億噸，同比增加1.1億噸，意味著今年四大礦山增產部分（1.2億噸）全部被中國消化。盡管鋼廠原料庫存處于低位，但年底資金普遍緊張，補庫也基本落空。根據Mysteel本周統計，全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10805萬噸，連續三周回升，四季度四大礦山發貨量不減，加上年末信用證到期可能迫使部分高價“僵尸礦”重新釋放，都將對礦石市場形成壓制。

鐵礦石普氏指數已跌至70美元/噸，成本支撐坍塌。另外，在敲定能源資源稅改革后，近期國內關于鐵礦石資源稅“從量計征”改為“從價計征”的改革也提上了日程。如果后期得以實施，目前國內礦的稅費有望降低20%—30%，從而帶動原料成本繼續下移。