滬銅短期仍有上漲動能

從宏觀、季節性、內外盤比價等因素來看，滬銅大幅回落的可能性不大，短期仍有上漲的動能。 

中國農歷春節休市期間，倫銅變化不大。節后，滬銅開盤首日平開低走，再次回落至59000元/噸一線。從宏觀、季節性、內外盤比價等因素來看，滬銅大幅回落的可能性不大，短期仍有上漲的動能，建議逢回落買入操作為主。

流動性相對寬松，銅價難現大幅回落

最新數據顯示，國內1月份新增貸款為1.07萬億元，同比增長45%，環比增長135.5%，雖然對信貸的大增市場早有預期，但公布的數據至少驗證了流動性的相對寬松。歐美日等主要經濟體也多以相對寬松的流動性為刺激經濟的主要手段之一，較為寬松的流動性必然會給銅價帶來一定的支撐。目前，滬銅價格仍在60000元/噸之下，大幅回落的可能性較小，預計短期回落后繼續上漲的可能性較大。

滬銅上漲空間仍存

一季度為國內銅消費旺季，每年年底到第二年年初銅價均會有一輪較大的上漲幅度。目前現貨銅處于旺季剛剛啟動之時，加之相對不高的銅價，預計滬銅進一步上漲的可能性仍然較大，即使按近年來最少的上漲高度計算，滬銅也應上沖至64000元/噸附近，建議短期逢回落買入操作。

內外盤比價相對平穩，滬銅漲勢未盡

中國為全球最大的金屬銅進口國與消費國，倫銅與滬銅一直保持著較好的相關性，內外盤比價的變化也影響著銅價的走勢。從最近的走勢可以明顯看出，內外盤比價變化不大，一直在7.2到7.25之間振蕩。從歷史走勢統計得出，在上漲行情的后期，內外盤銅價一般可以分為三種情況：一是滬銅持續滯漲，中國作為需求方，在上漲的后期，供應壓力加大，滬銅走勢弱于外盤，表現為倫銅漲幅大、滬銅漲幅小，比價持續走低，最后在滬銅持續滯漲的狀態下倫銅補跌，上漲行情結束，比價同時出低位拐點；二是滬銅補漲，一般是滬銅滯漲一段時間后，出現補漲，內外盤同時上漲，比價探底反彈，但銅價延續反彈行情，銅價達到階段高點時比價處于相對正常水平；三是滬銅領漲，這種情況主要表現為上漲行情當中滬銅強于倫銅，內外盤比價隨價格上漲繼續走高，進口持續盈利，銅價一般會出現加速上漲后出現高點。

從近些年比價與銅價對比中可以看出，2006年之前內外盤比價與價格的相關性并不好，但從2006年至今，銅價與內外盤比價的相關規律有所體現。綜合來看，滬銅在上漲行情的后期，滯漲與補漲的次數較多，而滬銅領漲出高點的情況僅在2006年年初出現過，而當時正是一輪大牛市上漲的后期，滬銅經過加速上漲后出現歷史高點。

2006年下半年至2009年期間，滬銅基本上在滯漲狀態下出現階段性高點。而2010年至2012年，銅價一般是在補漲的狀態下出高點。從目前的比價走勢看，滬銅既沒有出現滯漲，也沒有出現補漲，目前還處于內外盤聯動較好的階段，正常來看，現在應該處于上漲走勢的中間階段，待后期出現連續滯漲或短期滯漲后出現補漲時，銅價的反彈即將臨近尾聲，屆時是滬銅多單離場的好時機。

綜上所述，較為寬松的流動性將限制銅價回落的空間，而從上漲幅度以及內外盤比價走勢來看，目前滬銅應該處于上漲走勢的中間階段，預計短期回落后將繼續振蕩上行，建議逢回落買入，待滯漲或補漲行情出現時分批減倉。