銅價繼續維持小幅整理態勢

經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。9月財新中國制造業指數繼續走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經濟下行壓力略有緩解，房地產市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

其他指標驗證：美元指數上行趨緩。黃金價格繼續回落。中國固定資產投資增速延續回落，房地產銷售面積增速持續攀升。中

現貨價格：昨日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水30元/噸-升水30元/噸，平水銅成交價格38920元/噸-39120元/噸，升水銅成交價格38960元/噸-39160元/噸。滬期銅開盤即現弱勢，盤初持貨商因出貨意愿不強，報價持堅于貼水30元/噸-升水20元/噸，供需拉鋸明顯成交受制；而盤中滬期銅大幅下泄，跌穿39000元/噸后，市場成交逐步好轉，市場報價小幅上升，主流至貼水30元/噸-升水30元/噸，低價成交一度活躍，但始終因持貨商挺價意愿較高，市場貨源較少，中間商低價入市，成交一般。

6、近期重要經濟數據：今日，美國9月咨商會領先指標和成屋銷售。

7、重要行業新聞：全球礦業巨頭必和必拓產量報告顯示，第三季度公司銅礦產量同比下降3%至37.7萬金屬噸，環比產量下降13%。產量下降主要由于旗下最大礦山Escondida受品位大幅下降而產量下滑。

小結

1至9月中國新開工面積增速反彈至-12.6%，明顯高于上月的-16.8%。這說明商品房銷售面積增速連續反彈7個月之后終于傳遞到了新開工層面。雖然固定投資總量數據依舊疲弱，但是我們已經看到消費和房地產出現了微弱的改善。預計未來央行繼續降息和降準，這將對經濟產生一些短期的支撐，盡管在長期影響有限。銅的下游或有一定的程度的好轉，但是受供應壓力較大的影響，銅價將繼續維持小幅整理的態勢。