銅價繼續整理中期或反彈

要點

1、經濟環境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業消費循環動能尚可。歐元區經濟復蘇動能略有加強。4月匯豐中國制造業指數走弱，固定資產投資增速延續回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩增長。6月27日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經濟下行壓力依舊較大，政治局會議短期對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數依舊處于震蕩區間。黃金和白銀大幅震蕩。中國固定資產投資增速繼續回落，房地產銷售面積增速略有反彈。中國上證指數大幅反彈，創業板和中小板指數大幅反彈。

5、現貨價格：7月14日，上海電解銅現貨對當月合約報貼水100元/噸-平水，平水銅成交價格41080元/噸41220元/噸，升水銅成交價格41120元/噸-41280元/噸。滬期銅反彈空間有限，隔月價差雖有收窄，但仍維持在400元/噸左右，持貨商繼續主動搶跑道，積極調降現銅升水出貨，市場全線貼水報價，并有進一步擴大趨勢，尤其平水銅率先擴大貼水出貨，與好銅拉開價差，投機商等待更低價收貨，多以交付長單為主，下游少有入市，供應壓力進一步增強，實際成交稀少。

6、近期重要經濟數據：今日，中國上半年經濟數據，美國6月工業產出。

7、重要行業新聞：上海有色網（SMM）調研結果顯示，6月銅管企業原料庫存比為14.33%，環比小幅上升，但從體量來看并未見明顯變化。

小結

美國6月零售銷售環比下降0.3%，為四個月以來首次下降，低于預期增長的0.2%。伊朗與西方國家宣布達成核協議，可能取消對該國的制裁，從而使該國增加石油出口，但來自伊朗的石油出口進入世界市場可能需要數月時間。全球風險事件不斷解決，希臘債務危機緩解，伊朗達成協議，中國將邀請日本參觀抗戰勝利紀念，事物正在向好的事物發展。銅價最恐慌的時候已經過去，有望緩慢上行。策略上，前期建議的多單逢高減倉，逢低補回。